[NASDAQ 100] Volume 30: 반도체 설계의 선두주자 - Synopsys (2023)

[NASDAQ 100] Volume 30: 반도체 설계의 선두주자 - Synopsys

재개하다

• 반도체 설계 자동화 선두주자로 높은 시장점유율 유지
• 향후 매출 성장뿐 아니라 이익률 성장도 기대된다.
• 안정적인 비즈니스 모델로 낮은 Valuation 부담

시놉시스(SNPS-VS)EDA(반도체 설계 자동화) 시장의 선두주자입니다.

시놉시스 로고 (출처: 회사자료)

반도체 칩 및 시스템 엔지니어에게 설계에 필요한 도구를 제공하고 필요한 경우 미리 설계된 모듈을 제공합니다. 엔지니어는 반도체와 시스템을 설계하고 시뮬레이션한 다음 공정에 연결하여 생산용 마스크를 만듭니다. 간단히 말해서 삼성, 인텔 등의 필수 파트너입니다.

현재 주가 움직임 (출처: 야후 파이낸스)

Aart Geus와 David Gregory가 1986년에 설립했으며 Aart는 1998년부터 공동 CEO 겸 회장을 역임했습니다. 또 다른 리더는 Chi-Foon Chan입니다. 그는 2012년부터 회사의 공동 CEO였으며 1998년부터 2012년까지 회사 내에서 다양한 직위를 역임했습니다. Chi-Foon Chan은 주로 기업 지배 구조 및 단기 전략을 담당하는 것으로 알려져 있으며 Aart Geus는 장기 전략을 담당하는 것으로 알려져 있습니다.

아래 그림과 같이 반도체 산업의 가치사슬별 내역을 보면 시놉시스는 가치사슬의 최전방인 EDA와 IP에 있습니다. 시장 자체는 작지만 지식재산권을 중심으로 한 고마진 영역이다.

가치 사슬 개요(출처: 회사 데이터)

1. 회사 개요: EDA 업계의 선두주자

고객의 입장에서 EDA 소프트웨어를 정기적으로 전환하는 것은 쉽지 않습니다. 요컨대 지속적인 반도체 개발 과정은 갑작스런 디자인이 아니라 기존 디자인의 지속적인 진화와 혁신의 과정이기 때문에 기존 디자인의 라이브러리를 가지고 검토 및 테스트를 거쳤으며 그 가치는 중요한. 새로운 경쟁자가 갑자기 뛰어들기 힘든 이유다. 또한 엔지니어는 설계 대상 도구를 변경하고 싶지 않습니다.

따라서 EDA 산업에 대한 진입 장벽이 높습니다. EDA(Electronic Design Automation)는 설계 기능 외에 검사 및 테스트 기능이 있으며, 기존 제조 데이터 및 제조 프로세스와 연계되기 때문에 매우 광범위한 지적 재산권이 필요합니다. 즉, 이 모든 것이 기업 경쟁력의 근간입니다. Synopsys는 30년 넘게 EDA 비즈니스에 종사해 왔으며 축적된 IP 및 고객 관계와 신뢰는 엄청납니다.

매출의 대부분을 차지하는 EDA 사업부는 시뮬레이션을 통해 설계 툴과 그 기능을 검증할 뿐만 아니라 초기 반도체 설계를 제조 공정에서 마스크 레이아웃 생성과 연결하는 소프트웨어를 제공한다. EDA 시장의 규모는 약 73억 달러로 반도체 회사의 R&D 지출 증가와 일반적으로 일치합니다. 전 세계 거의 모든 주요 반도체 회사가 Synopsys의 고객이며 반도체가 복잡해짐에 따라 Synopsys의 중요성이 더욱 커지고 있습니다. 그 대표적인 제품이 Fusion Design Platform이다.

EDA 제품 구성 요약(출처: 회사 데이터)

회사는 현재 이러한 지적재산권을 기반으로 IP 사업을 진행하고 있습니다. 즉, 간단한 IP 솔루션을 제공함으로써 엔지니어는 처음부터 설계하지 않고도 이전에 검증된 설계를 사용하여 쉽고 빠르게 설계할 수 있습니다.

이 회사는 인터페이스, 메모리 및 아날로그 칩용 IP를 제공하는 이 분야에서 두 번째로 큰 업체입니다. 전체 시장 규모는 약 39억 달러로 추산된다. 이 회사에는 DesignWare IP라는 제품이 있습니다. 로직 라이브러리를 포함한 USB, PCIe, DDR, 이더넷, SATA, MIPI, HDMI 등 일반적인 칩 설계를 위한 솔루션, IP 보안 솔루션, 자동차 관련 칩 솔루션, 코덱 및 오디오 코덱과 같은 IP 솔루션이 포함된 아날로그 데이터입니다.

시놉시스 IP 제품 구성 (출처: 회사 자료)

마지막으로 회사는 소프트웨어 무결성 플랫폼을 제공합니다. 소프트웨어 코드 개발자가 보안 및 품질 문제를 조기에 해결하는 데 도움이 됩니다. 전체 시장 규모는 약 20억 ~ 25억 달러로 추정되며 문제를 조기에 해결할 수 있는 솔루션부터 나중에 문제를 해결할 수 있는 솔루션까지 다양한 솔루션이 존재합니다.

소프트웨어의 보안과 품질이 점점 더 중요해짐에 따라 향후 빠른 성장이 예상되며 향후 시장 규모는 45억~65억 달러로 추산된다. Synopsys는 이 분야에서 Polaris 소프트웨어 무결성 솔루션을 보유하고 있습니다. 이 회사는 2014년 Coverity라는 회사를 인수하면서 이 시장에 진출했습니다. 그 이후로 우리는 오늘날 도달하는 여러 회사를 인수했습니다.

소프트웨어 회사 Synopsis 인수(출처: 회사 데이터)

요약하면 아래와 같이 회사는 EDA가 향후 5~7%의 꾸준한 성장을 기대하고 있으며, IP 사업부는 20년 정도 되었으며 향후 11~13%의 성장을 기대하고 있으며, 소프트웨어 사업부 무결성 부서는 최신 부문. 향후 15~20% 성장할 것으로 전망된다.

요약 회사 구성(출처: 회사 데이터)

주요 고객이 칩 디자이너이기 때문에 미국 매출이 전체 매출의 절반을 차지한다. 이후 유럽, 중국, 한국 및 기타 지역에 배포되었습니다. 특히 중국 내 자체 칩 개발 움직임이 본격화되면서 중국 내 매출이 급증하고 있다.

판매 사양 요약 (출처: 각 사 자료)

2. 비즈니스 모델

회사 비즈니스의 대부분은 구독 기반 라이센스 모델을 기반으로 합니다. 회사는 이를 TSL(Time Based Subscription License) 계약이라고 하며 일정 기간 동안 라이선스 계약과 함께 사용합니다. 한편 회사는 이 기간 동안 소프트웨어 업데이트 및 기술 지원을 제공할 예정이다. 특정 반도체를 개발 중이기 때문에 고객사는 여러 모듈을 동시에 공급받아 통합 라이선스 계약을 체결하고자 합니다. 계약 기간은 보통 3년이며 이 기간 동안 수익을 인식합니다.

Designware IP 제품의 경우 관련 IP 및 관련 기술 지원 및 소프트웨어 업데이트 서비스가 판매됩니다. 판매는 IP 주소가 전송될 때 기록됩니다. 로열티 수입과 비슷하다고 볼 수 있습니다. 소프트웨어 무결성 사업부는 소프트웨어 라이센스 및 유지 관리 계약을 판매합니다.

매출의 약 3분의 2는 TSL 계약이며, 약 20%는 제품 판매 시점에 인식되는 매출이며, 나머지는 유지보수 및 컨설팅 서비스와 관련된 매출입니다. 지식재산 매출이 늘어나는 만큼 매출총이익률도 70%대 초반이다.

대부분의 사업 비용은 인건비입니다. EDA와 IP 활동은 병합되어 반도체 및 시스템 설계 영역으로 나뉩니다. 이 분야의 영업이익률은 꾸준히 증가하여 현재 30%에 달합니다. 소프트웨어 무결성 사업부도 손실을 극복했으며 현재 약 11%의 영업 마진을 기록하고 있습니다. 영업이익률 측면에서 반도체 및 시스템 설계 부문의 영업이익률은 향후 꾸준히 상승할 전망이다.

경쟁사인 Cadence의 마진은 약간 높지만, 정리하자면 Cadence와 동일한 마진을 달성할 수 있다는 것입니다. Synopsis의 마진이 낮은 이유 중 하나는 테스트와 관련된 하드웨어 판매가 포함되어 있기 때문입니다. 이를 제외하고 마진은 더 비슷합니다. 또한 향후 원스톱 서비스로 제공되는 디자인이 많아지면 마진을 높일 수 있다.

이익 마진 요약 (출처: 회사 데이터)

3. 시장 경쟁

시놉시스는 EDA에서 1위를 차지하고 Cadence가 그 뒤를 잇습니다. 세 번째로 큰 공급업체는 현재 Siemens의 일부인 Mentor입니다. IP 공간에서 가장 큰 업체는 ARM이고 Synopsys는 두 번째로 큰 업체입니다. 시장점유율은 주제별로 큰 차이가 있고 시장점유율은 큰 변화가 없기 때문에 단순히 시장점유율만을 이야기하기는 어렵다. 또한 고객이 직접 개발하는 솔루션도 경쟁자입니다. Gartner의 Magic Quadrant, Checkmarx, Veracode 및 Micro Focus를 포함하여 소프트웨어 무결성에도 수많은 경쟁자가 있습니다.

멘토는 최근 백엔드 테스트 데이터 분석 사업을 갤럭시 반도체로 이관했다. Galaxy는 약 5,000만 달러의 매출을 올릴 것으로 추정되며 100개 이상의 고객을 보유하고 있습니다. 실제로 테스트 결과 분석은 가장 중요한 사업 분야 중 하나이며, EDA 사업과 많은 시너지를 낼 수 있어 멘토가 아닌 지멘스가 이를 이전하기로 한 결정이었을 것으로 예상된다. 이번 과제의 결과를 분석하는 시장 규모는 작지만 Cadence는 구체적인 포지션이 없고 Mentor도 사업부를 이전한 만큼 Synopsis의 전략적 포지셔닝은 더욱 강화될 전망이다.

간단히 말해서 Synopsys만이 설계에서 테스트 분석까지 완벽한 솔루션을 제공합니다. 또한 이전 연구 결과에 따르면 Galaxy Semiconductor는 Mentor의 테스트 부서와도 인터페이스하므로 자세히 살펴보면 테스트 산업 내에서 경쟁력 저하 및 유효 경쟁 감소를 기대할 수 있습니다. 수익관리(수율향상)사업 . 전체 시장 규모는 1000만 달러로 작지만 2018년 700만 달러 시장에서 2019년 1000만 달러 시장으로 급성장하는 등 향후 성장 잠재력이 크다.

4. 경영실적 및 향후 전망

이 회사는 다른 반도체 회사와 함께 시장 기대치를 상회하는 4분기 실적과 2021년 전망을 발표했습니다. EDA 부서 내에서 Fusion Compiler 플랫폼은 140% 이상 성장했으며 주요 고객 중 하나인 Intel의 매출이 2년 동안 감소한 후 회복되어 매출이 증가했습니다. 영업 현금 흐름도 좋았고, 가장 좋은 점은 이 영업 현금 흐름 성장이 2021년 수익에 조기에 영향을 미치지 않았기 때문에 2021년 수익은 강세를 유지할 것으로 예상된다는 것입니다.

소프트웨어 무결성 판매 부진에도 불구하고 이러한 성장이 가능하다고 가정할 때 2021년에는 매출 성장이 약 8.5~10%가 될 것으로 예상됩니다. Software Integrity는 새로운 리더십 팀을 소개하고 시장 및 제품 전략을 검토할 것으로 예상됩니다. 중국 매출도 꾸준히 증가해 매출 기여도가 10% 이상을 기록했다.

5나노 관련 디자인은 미래 성장 동력이라 할 수 있다. 5나노 설계비는 약 5400만달러로 7나노 대비 약 75%, 10나노 대비 2배 이상 높다. 이러한 디자인 비용의 50% 이상이 소프트웨어 관련 비용이며 이는 Synopsis에게 큰 기회를 나타냅니다. 설계 및 설계, 테스트 및 시뮬레이션은 점점 더 복잡해지고 있으며 이로 인해 비용이 높아지고 Synopsis에 대한 수익이 높아집니다. 또한 Sub-12nm 시장에서 Synopsis의 시장점유율이 훨씬 더 크고 특히 삼성전자는 GAA(Gate All-Round) 칩 개발을 Synopsis에 전적으로 의존하고 있기 때문에 회사의 지속적인 성장이 기대되는 이유입니다. 앞으로 성장하십시오.

특히 딥 러닝과 관련된 반도체 칩의 수가 앞으로 크게 증가할 것으로 예상되는 만큼 요약은 끊임없이 변화하고 있다. AI 관련 기능을 소프트웨어에 통합함에 따라 AI 관련 고객의 수가 계속 증가하고 있습니다. 이 회사는 칩 시뮬레이션 및 프로토타이핑을 위한 AI 관련 솔루션을 개발하고 회사의 Fusion 설계 플랫폼에 특별히 적용하여 성장을 주도합니다.

AI 시장의 성장 (출처: 회사 자료)

또한 자동차에서 반도체 사용 증가는 회사의 성장 동력 중 하나입니다. 세계 상위 15개 자동차 제조업체 중 11개가 Synopsys 소프트웨어를 사용한다고 합니다.

이러한 시장에서의 전략적 포지셔닝을 감안할 때 회사의 밸류에이션은 그리 부담스럽지 않습니다. 2022년 PER은 41배이며, 전체 매출 성장은 빠르지 않지만 EDA 및 IP 공급자로서 독보적인 시장 포지셔닝이다.



Vom Insight Street 팀

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